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    吉祥航空(603885):机队引进节奏缓慢拖累ASK增长

    来源:光大证券 2019-04-12 18:06中国投资咨询网 A-A+

      ?#24405;?#20844;司发布2018年?#23548;ā?#20844;司18年收入达到143.66亿,同比增加15.75%?#36824;?#27597;净利润为12.33亿,同比减少6.99%,扣非归母净利润为9.44亿,同比减少19.13%,同时公司公告2018年?#29615;?#32418;、不转增、不送股,主要原因是公司向东航产投的定增项目以及公司计划参与东航A+H股增发项目等两项重要事项还?#35789;?#26045;。

      机队引进节奏缓慢拖累ASK增长。公司全年投放348亿可用座公里(ASK),同比仅增加10.41%,增速大幅下滑;公司2018年底共运营90架客机,同比增加11.11%,增速创三年来新低,公司2018年共引进9架飞机,其中有6架飞机4季度引进(包含三架787),飞机交付时间过晚拖累了ASK增长。

      客公里收益显著提升。分机型看,公司A320机型16-18年客公里收益分别是0.46、0.47、0.50元,B737机型16-18年客公里收益分别是0.32、0.34、0.36元,主力机型客公里收益明显提升;公司18年综合客座率为86.24%,同比减少0.70pct,其中国内航线、地区航线、国际航线客座?#35782;?#20986;现下降,分别同比减少0.76pct、0.74pct,0.73pct,在客公里收益明显提升的情况下,客座率微跌仍在可接受范围内。

      成本端波动导致?#23548;?#20302;于预期。18年公司的航油成本、租赁折旧?#36873;?#36215;降费有明显提升。公司18年航油成本受制于国?#35270;图?#27874;动,同比增加37.87%,航油成本在营业成本中的占比从17年的29.07%提升至18年的32.37%;在公司18年飞机引进节奏较慢的情况下,租赁折旧费18年同比增加18.12%,高于17年同期增速17.33%,可能是由于公司在18年开始引进787飞机所致;起降费18年同比增加23.58%,高于17年同期增速17.64%,主要原因是公司18年飞机日利用率提升,飞机起?#23548;?#27425;增加。

      盈利预测和投资建议。考虑公司租赁折旧?#36873;?#36215;降费等成本增长未来三年可能保?#25351;?#20301;,我们略微下调公司盈利预测,预计公司19-20年EPS分别为0.98元、1.23元(原预测为1.06元、1.38元),新增2021年净利润24.85亿,?#26434;PS1.38元,维持“增持”评级。

      风险提示。经济下行影响航空出行需求?#25381;图邸?#27719;率波动影响航空公司盈利;空难等安全事故发生降低旅客乘机需求。

    关键词:公司租赁 吉祥航空
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