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    汽车行业:行业底部反转正在形成 优先布局汽车服务

    来源:财富证券 2019-04-12 09:53中国投资咨询网 A-A+

       2019年Q1累计销量同比下滑,但零售端周度数据明显转暖。2019年3月乘用车零售为174万台,同比下降12.1%,降幅相较于2018年Q4水平逐步收窄。2019年Q1全国乘用车累计零售507.8万台,同比下降10.5%。但以周度口径计算,3月份第一至第四周零售数据分别同比变化-25%/-15%/-17%/0%(乘联会预测值),整体跌幅显著收窄。而批发数据则同比变化-32%/-16%/-16%/2%(乘联会预测值),我们通过拆分批发端销量,认为第四周销量同比下滑约8%,表明整个产业链?#21335;?#34892;幅度在明显收窄,行业景气度即将触底反弹。

      ?#33322;?#27700;暖鸭先知,主流车企销量转正。国内排名第一的吉利汽车3月销量为12.5万台,同比增长3%;长城汽车销量为8.1万台,同比增长9.2%?#36824;?#27773;集团销量为18.3万台,同比下滑-0.34%;比亚迪销量4.7万辆,同比增加8.3%。主流车企中仅有上汽集团销量同比下滑16.3%,长安汽车销量下滑20.4%。主流主机厂一改前两个月销?#31185;?#36941;下滑状态,大部分在3月份?#36842;?#36716;正和维稳。我们认为在行业转暖前期,头部公司受益于渠道广、品类全?#22270;?#26684;覆盖宽将最先受益,3月份数据一定程度验证了行业在二季度反转的逻辑。

      经销商库存下降,新车销售单价上升,行业拐点有望于二季度出现。我们认为仅以销量变化作为行业景气判断依据并不充分,况且整个行业?#21335;?#37327;?#28304;?#20110;下行通道中。但根据乘联会数据,2019年3月汽车经销商库存指数为55.3%,?#32321;?#22823;幅下降8.3pct,?#28304;?#20110;库存警戒线以上,但已好于2017年同期水?#20581;?#34920;明在?#29615;?#38754;零售端去库存正接近尾声,另?#29615;?#38754;则显示需求端的好转。同?#20445;?#20316;为价格参考指标GAIN价格变化指数在2月份继续回升,?#32321;?#22686;加2.5pct,汽车销售均价由14.10万元提升至14.46万元,高于去年同期水?#20581;?a href="/reports/2008526qicheliutong.shtml" class='innerKeywords' target='_blank'>汽车销售均价的?#38505;且环?#38754;是产品结构中高端车型占比的提升,另?#29615;?#38754;则是经销商库存去化进入尾声,折扣率下降的进一步验证。因此我们认为,零售数据下滑收窄以及单车售价上升,叠加经销商库存去化进入尾声,表明行业在供给端和需求端均有所改善,预期行业拐点将于二季度来临。

      投资逻辑:以业绩受惠顺序,分层选择行业投资标的,在行业反转为完全体现前,予以行业“同步大市”评级。申万汽车板块作为A股市场中少?#26800;?#38271;产业链行业,整个板块的业绩和估值均显著受下游汽车销售的影响,行业底部反转的影响将牵?#29615;?#32780;动全身。影响二级板块的先后顺序是汽车服务(经销商销售新车)、汽车整车、汽车零部件。而本?#20540;?#25913;善?#23548;?#26159;以历史数据为锚,对未来销量变化的预期改善,?#23548;?#36824;未反映在行业利润之中。因此我们认在行业反转初期,应布局最先受益和最明显受益的汽车服务板块,整个行业性的机会将于公司业绩明显改善后到来。

      推荐个股?#21644;?#33616;汽车经销商龙头广汇汽车。短期逻辑?#28023;?)受行业转暖影响,新车销售折扣下降,提升收入和毛利;(2)控股公司广汇宝信受益于宝马产品强周期,2019年利润有望进一步提升;(3)2019年的货币宽松使得资金成本下降,有利于降低公司财务费用率。长期逻辑?#28023;?)汽车维修需要线下店面支持,二手车经销和汽车金融服务与公司销售车辆数量正向相关,公司新车年销量全国第一,4S店数全国第二,将深度受益于汽车后市场发展。(2)公司品牌以中高端为主,受益于汽车消费高端化升级。

    关键词:汽车行业
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